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中商情報網發布時間：07-3118:20深圳中商情大數據股份有限公司中商情報網訊：孩子王兒童用品股份有限公司首次公開發行股票并在創業板上市。據了解，孩子王兒童用品股份有限公司主要從事母嬰童商品零售及增值服務，立足于為準媽媽及0-14歲嬰童提供一站式購物及全方位成長服務。主要財務指標孩子王兒童用品股份有限公司資產總額逐年增加和凈利潤逐年增加，2017年度資產總額為280,979.28萬元，2018年度資產總額為334,553.58萬元，2019年資產總額為432,278.71萬元；2017年凈利潤為9,379.93萬元，2018年凈利潤為27,596.63萬元，2019年凈利潤為37,740.88萬元。主要財務指標表資料來源：中商產業研究院整理本次上市存在的風險（一）經營風險（1）人口出生率下降的風險母嬰商品的主要消費群體是0-14歲的嬰幼兒和孕婦，因此，母嬰零售行業的發展與我國嬰幼兒人口數量存在一定的相關性。2010年至2016年，我國新生人口數量呈整體上升趨勢，尤其是2016年在“全面二孩”政策正式實施后，當年人口出生率達到12.95‰，出生人數達到1,786萬人，創2000年以來最高峰。但隨著政策紅利的全面釋放，我國新生兒出生率從2017年開始連續下滑，到2019年降至10.48‰，人口紅利逐漸減退。未來，如我國人口出生率仍維持下滑趨勢，將對母嬰零售行業產生一定的影響。（2）經濟增速和消費水平下降的風險在人口紅利逐步減退的大背景下，消費升級成為拉動母嬰商品市場需求的重要驅動因素。近年來，經濟的中低速增長已成為中國乃至全球經濟發展的新常態，社會消費品零售總額增速也在回落，對母嬰零售行業的發展產生了一定的影響。雖然母嬰商品及相關服務的消費需求具有一定的剛性特點，受宏觀經濟波動影響較小，但未來如果經濟增速進一步趨緩，居民人均可支配收入增幅持續下降，將直接影響到消費者的消費能力，從而對公司業務的發展和經營業績產生不利影響。（3）母嬰零售行業市場競爭風險我國母嬰零售行業進入門檻較低，行業內企業數量眾多且規模較小，市場集中度不高；再加上近年來母嬰零售行業發展迅速，新零售生態體系不斷建立，專業連鎖零售店、大中型超市、百貨商場、移動端APP、微信商城、PC端商城、第三方電商平臺等各種業態并存，市場競爭日趨激烈。雖然目前公司已實現線上線下全渠道布局，在行業中位居前列，但未來如公司不能持續壯大自身綜合實力，擴大業務規模，鞏固和提升核心競爭力，或將導致其逐步被市場淘汰。此外，日益激烈的市場競爭或將造成行業整體利潤水平下降，從而對公司的經營業績產生不利影響。（4）新建門店擴張帶來的風險近年來，公司線下直營門店數量及經營面積持續增加，截至2019年末，公司已有直營門店352家，同時，公司計劃未來3年利用本次募集資金在江蘇、安徽、四川、廣東、重慶等22個省（市）新建門店300家，從而進一步完善公司的零售終端網絡布局。新開門店需要進行店面裝修、宣傳等前期投入，同時消費者對新開門店的認可需要一個過程，因此新開門店從開業到實現盈利需要一定的市場培育期。雖然公司在新店開設前會綜合評估所屬地區的預估市場規模、周邊人口情況、物業業態、交通條件等因素，以降低新開門店而產生的市場不確定性風險，但是公司門店的擴張會因為市場培育期的長短差異、前期資金投入、未來市場的不確定性等因素而面臨一定風險。此外，由于我國各地區經濟發展程度、消費者的消費能力和消費習慣、當地母嬰行業區域競爭情況和倉儲物流等配套設施的健全程度等存在一定的差異，公司的跨區域發展對經營管理的要求較高。如果公司在門店擴張過程中無法及時確保資源匹配，將對公司的經營帶來不利影響。（二）內控風險（1）資產規模和業務規模拓展導致的管理風險報告期內，公司資產規模和業務規模持續擴大，線下銷售區域從初期的江蘇地區已擴展至全國19個省（市），門店數量在2019年末達到352家，線上銷售也已經逐步覆蓋了APP、微信公眾號、小程序、微商城等主要渠道，在行業內位居前列。未來，公司將繼續保持快速發展進程，加強服務化、數字化、生態化建設，這對公司如何更深入的發揮場景、用戶、互動、門店等方面的優勢提出了更高的要求。此外，本次發行完成后，隨著募集資金的到位和投資項目的實施，公司資產規模將會大幅增加，公司需要進一步加強采購、營銷、存貨、物流、財務、IT系統等方面的支持與管理，也需要建立與業務規模相適應的、高效的管理體系和經營團隊，確保公司穩定、健康、快速的發展。如果公司不能及時應對市場競爭、行業發展、經營規模快速擴張等內外部環境的變化，信息化管理水平不能適應公司快速發展及規模不斷擴大的需要，或公司對第三方物流企業的管理出現疏忽失誤，導致商品的采購、配送、供應出現延遲差錯，將會給公司帶來較大的管理風險，進而可能會對公司業績產生不利影響。（2）人才短缺風險近年來，隨著我國二孩政策的全面放開以及消費結構的不斷升級，母嬰零售行業的市場規模持續擴大，運營模式也不斷創新，消費者不僅僅局限于產品品質的保障，更追求專業化服務和互動性需求，再加上互聯網、大數據、人工智能等技術對行業的賦能，企業對經營管理人才、專業育嬰人才和信息技術人才等高端人才的需求逐漸增多。雖然公司已培養了一批經驗豐富的管理和業務人才，打造了高效的“同心組織”管理架構，并建立了以員工為核心的人才培養制度，為公司可持續發展奠定了基礎，但隨著行業競爭的不斷加劇以及公司經營規模的持續發展壯大，公司對門店經營、供應鏈管理、市場營銷、數字化運營等方面員工的業務能力、服務水平提出了更高的要求，如果公司不能保持員工隊伍的穩定或人才儲備步伐跟不上公司快速發展的需求，甚至發生人才流失的情況，將對公司的經營管理和持續發展產生不利影響。（3）倉儲物流管理風險隨著公司業務規模的不斷擴大，公司對于倉庫到實體門店的調撥、門店之間的貨品調撥以及商品配送至終端消費者的物流需求持續提升。目前，公司已在全國范圍建立了包括中央倉、區域倉和城市中心倉在內的三級倉儲體系，并與EMS、順豐、京東、百世、圓通等主流快遞公司建立了長期穩定的合作關系。同時，公司還計劃利用本次募集資金進一步擴建倉儲物流體系，提高倉儲物流的運行效率和管理能力，實現線下門店和線上訂單的高效配送，滿足市場及客戶快速增長的需求。但未來，隨著公司業務規模的進一步擴大，如公司不能持續提高物流運營效率，由此給公司帶來發貨速度慢、物流送達時間長等一系列問題，將在一定程度上影響消費者體驗，給公司帶來不必要的客戶和訂單流失。（三）財務風險（1）毛利率下降及凈利潤增速下滑的風險2017年、2018年和2019年，公司主營業務毛利率分別為29.91%、29.95%和29.98%，整體較為穩定。未來受到行業競爭加劇、電子商務增速下滑等多重因素影響，公司主營業務毛利率可能出現下降；同時，公司2017年、2018年、2019年扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為7,817.04萬元、23,974.35萬元和31,747.67萬元，2018年和2019年較上年同期相比增幅分別為206.69%和32.42%。如果公司未來不能有效應對市場競爭加劇、行業增速下滑等多重挑戰，將導致銷售毛利率下滑、凈利潤增速放緩甚至下降的風險。（2）存貨余額較高的風險報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為63,105.28萬元、77,925.35萬元和99,434.15萬元，占當期末資產總額的比例分別為22.46%、23.29%和22.90%，存貨規模隨著銷售規模的增加而逐年增長。報告期內，公司主要通過線下實體門店、移動端APP、微信商城等渠道向目標用戶群體提供母嬰童商品零售及服務等業務，因此公司需要保障門店和各級倉儲必要的安全庫存。雖然公司目前的存貨水平維持在合理范圍內，且庫齡較短，但若在未來的經營年度中因市場環境發生變化或競爭加劇導致存貨積壓和減值，將對公司的經營業績產生不利影響。（3）直營門店租金及人力成本持續上升的風險近年來，隨著公司業務規模的持續增長，人力成本和租金成本成為運營成本的重要組成部分。一方面，由于門店數量的快速增加，公司對于母嬰專業人才的需求也持續提升，再加上物價水平的不斷上漲，人工工資相應提高，綜合導致人力成本上升；另一方面，為快速提高市場份額，提升品牌效應，公司需要通過擴建門店方式拓展營銷網絡，但由于優秀物業的稀缺性以及我國房地產價格的不斷上漲，門店的租金水平也逐漸上升。雖然公司已經建立了良好的人才梯隊，并通過數字化、信息化建設賦能全渠道業務發展，節約人力成本；同時，公司也借助品牌效應，增強了與商場物業的議價能力，保證了租金水平的穩定性，但未來如上述成本增速超過公司收入增速，將對公司經營業績造成不利影響。（四）法律風險（1）商品質量安全風險母嬰消費的突出特征在于消費者對產品質量安全高度重視。近年來，雖然公司通過制定《商品準入經營資質管理規范》、《配送中心商品入庫驗收標準》、《商品質量問題分類分級評價及處理辦法》等一系列的內部規章制度以及控制手段，形成了完善的質量管理體系，嚴格把控采購、運輸、倉儲及銷售等環節的質控情況，且各項控制制度和措施實施良好。但是，隨著公司業務規模的不斷擴大以及募投項目的建成達產，如果公司不能持續有效地執行相關質量控制制度和措施，造成公司銷售的產品出現嚴重質量問題或由此引發的客戶投訴，將給公司帶來不必要的客戶和訂單流失，影響公司在客戶中的聲譽和地位，進而可能會對公司經營業績造成不利影響。（2）經營場所租賃瑕疵產生的風險截至本上市保薦書簽署日，除發行人南京江寧物流倉庫為自建外，其余線下直營門店、物流中心、辦公場所均為通過租賃方式取得。由于各地實際情況不同，發行人及其分子公司存在少量租賃的房產未取得出租方的合法房屋產權證明、部分未辦理租賃備案登記手續的情形，存在一定的合規性風險。雖然公司目前使用該等房產未受到任何限制，并且公司控股股東、實際控制人已就此出具承諾，若發行人及其分子公司因租賃土地、房屋建筑物存在瑕疵導致發行人及其分子公司在租賃期內不能正常使用該等房產，或因該等瑕疵導致公司及其分子公司被有關主管機關處罰或其他第三方索賠的，將依法承擔全部經濟責任，補償發行人及其分子公司因此而遭受的經濟損失，且不會向發行人及其分子公司進行追償。但上述因租賃經營產生的風險，可能將影響公司在該區域的經營活動，并在短期內可能導致公司部分搬遷及裝修費用的損失。（3）經營資質瑕疵產生的風險截至本上市保薦書簽署日，公司少量已開業門店尚未取得《衛生許可證》、《公共聚集場所投入使用、營業前消防安全檢查合格證》，存在一定的合規性風險。雖然公司上述門店經營目前未受到任何限制，并且公司控股股東、實際控制人已就此出具承諾，如果出現發行人和或其控股子公司以及該等公司的各分支機構因未取得相關經營資質或相關經營資質到期未及時續期而給發行人和或其控股子公司以及該等公司的各分支機構造成經濟損失的，包括但不限于被有權部門所處的罰款等，將全額賠償發行人和或其控股子公司以及該等公司的各分支機構由前述情形實際遭受的經濟損失，以使發行人和或其控股子公司以及該等公司的各分支機構不受損失，且不會向發行人進行追償，但上述經營資質瑕疵的存在，仍會導致公司面臨一定的處罰風險。（五）創新風險（1）業務模式創新風險隨著新生代孕育觀念的改變以及消費行為的全面升級，母嬰零售行業也不斷發展。雖然公司已創新性的建立了“線下實體體驗店+線上平臺”的全渠道經營模式，并通過大數據、人工智能等科技賦能，深度挖掘客戶多元化需求，開展精細化運作和差異化經營，品牌效應和規模優勢持續增強。但未來，如果市場環境或消費者需求發生變化，或公司在模式創新、業態創新等方面無法得到市場認可，將對公司的業務發展和經營業績產生不利影響。（六）技術風險（1）技術升級迭代風險隨著消費習慣的轉變以及移動互聯網技術的演進，傳統零售行業已經開始向數字化轉型。雖然公司已搭建了以業務和數據雙中臺系統為主，以AI中臺為輔的技術架構，完成了“用戶、員工、商品、服務、管理”等生產要素的數字化在線，實現了消費者的精準洞察和運營效率的提升，為公司的業務發展和高效管理賦能，但未來如公司無法持續保持技術迭代升級，滿足公司運營需求，將對公司的業務發展產生不利影響。（七）募集資金投資項目所面臨的風險（1）募集資金投資項目實施的風險公司本次募集資金計劃投資于“全渠道零售終端建設項目”、“全渠道數字化平臺建設項目”、“全渠道物流中心建設項目”和“補充流動資金”，項目投資總額為244,925.09萬元，擬利用募集資金投入244,925.09萬元。上述項目是根據公司現有業務及發展戰略制定，并經過充分的可行性論證，有利于提高公司主營業務盈利能力，增強公司持續發展能力和核心競爭力。然而，公司募集資金投資項目的可行性分析是基于當前宏觀市場環境、母嬰行業發展趨勢等因素作出的，項目的實施與國家產業政策、市場供求、行業競爭等情況密切相關，任何一個因素的變動都會直接影響募集資金投資項目的實施及運營效益。（2）募集資金投資項目新增折舊與攤銷影響公司經營業績的風險本次募集資金投資項目建成后，公司將新增固定資產和長期待攤費用。考慮到募集資金投資項目具有良好的市場前景，項目建設完成后公司的營業收入和利潤水平都將進一步提升，在消化新增的折舊和攤銷費用后仍然具有較高的利潤水平。但是募投項目的建設完成和收益實現需要一定的時間，因此，在募投項目建設完成后的一段時間，公司可能面臨因折舊攤銷大量增加而影響公司盈利水平的風險。（八）發行失敗風險公司本次申請首次公開發行股票并在創業板上市，發行結果將受到公開發行時國內外宏觀經濟環境、證券市場整體情況、投資者對公司股票發行價格的認可程度及股價未來趨勢判斷等多種內、外部因素的影響，可能存在因認購不足而導致的發行失敗風險。（九）本次發行攤薄即期回報的風險公司2019年度基本每股收益為0.3855元，加權平均凈資產收益率為25.00%。公司本次擬公開發行股票10,890.6667萬股，本次發行完成后，公司的總股本及凈資產均將大幅增加。同時，募集資金投資項目建設需要一定的時間，且預期產生的效益存在不確定性。因此，本次發行完成后，公司的每股收益和凈資產收益率等指標短期內可能出現下降，存在即期回報被攤薄的風險。（十）新冠病毒疫情對公司經營業績影響的風險自2020年1月起，新冠病毒疫情逐漸向全球蔓延，對整個宏觀經濟產生了不利影響。各級政府均采取延遲復工等措施，以阻止新冠病毒疫情進一步擴散。2020年一季度，受疫情影響，公司門店的到店業務出現了暫停營業的情況，但線上業務仍正常開展，在短期內對公司的經營造成一定影響。截至本上市保薦書簽署日，公司下屬門店已全部恢復營業，公司將密切關注疫情發展情況，根據政府疫情防控的要求有序推進生產經營活動。未來，若新冠病毒疫情無法持續控制或緩解，將對公司正常經營和盈利水平產生不利影響。舉報反饋

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